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麦格理:中国寿险公司能力被低估

2016-09-27 16:14:00 来源: 网易
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麦格理:中国寿险公司能力被低估

近日,麦格理研究报告指出,中国寿险公司的盈利能力很强很稳固,将继续看好中国寿险行业。研究报告同时指出,平安和太平的基本净资产收益率最高,尤其是平安寿险过去十年表现优异,调整后净资产收益率一直高于30%。

麦格理研究认为,目前寿险股定价错误,只反映了当前的短期盈利挑战。无论是根据内含价值(EV),还是根据国际财务报告准则(IFRS),都得出这一结论。通过对公司净资产收益率(ROE)的分析表明,寿险公司的盈利能力很强很稳固,且前景看好。因此应有更高的交易倍数,麦格理会继续看好该行业。

数据显示,国际财务报告准则下的利润实际上展现了稳步增长的局面。过去十年,任何寿险公司的利润数都犹如过山车。然而在调整了准备金变化和资本利得/亏损后,基本利润增长情况相对平稳,自2009年以来达到了20%的复合年均增长率(CAGR)。

此外,研究表明寿险公司盈利能力也很强。更值得注意的是净资产收益率。就报告数字来看,净资产收益率高低差别很大,5年的平均值为16%。但经过调整后的净资产收益率不仅更高,还更一致,并呈逐步攀升之势。包括长期投资回报在内,基本净资产收益率的平均值为20%。此外从长期看,随着业务的成熟,基本净资产收益率将继续上升。这些公司目前有可观的利润储备,可在未来释放。

报告同时强调,平安寿险过去十年表现优异,调整后净资产收益率一直高于30%,近年来还在上升。麦格理认为这点被市场忽视了。太平人寿过去五年表现很好,但调整后利润数仍较为波动。中国人寿的净资产收益率排在末位,主要因为该公司保持着较强的偿付能力、较低的杠杆率、较保守的资产配置。

麦格理认为中国的保险股已经超卖,现在是买入的好机会。平安和太平的基本净资产收益率最高,因此最看好这两家。

报告特别指出,在截至2015年的8年里,平安寿险税前利润(报告数)达到了14%的复合年均增长率,颇为稳固。按麦格理口径调整后,平安寿险税前利润在这8年里达到了23%的复合年均增长率。

更值得注意的是净资产收益率。过去九年,报告净资产收益率的平均值为23%,调整后净资产收益率的平均值为30%。近年来,平安的调整后净资产收益率逐步攀升。原因可能包括杠杆率上升、业务品质持续改善。

刘效武 本文来源:网易 责任编辑:刘效武_NN4113
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